• 保存到桌面加入收藏设为首页
当前位置 当前位置:首页 > 股市新闻

美银美林:正荣地产高质量增长可持续,首予“增持”评级

2020-10-16 10:22:36580
内容摘要: 智通财经APP获悉,美银美林发表研究报告表示,首次覆盖正荣地产 (HK:6158) ,予“增持”评级,并建议增持ZHPRHK 9.8’21和8.7 / 9.15’22和8.3 / 8.65 / 9.15 ’23债券。财务业绩方面,在2020年上半年,正荣地产的收入为145亿元......

智通财经APP获悉,美银美林发表研究报告表示,首次覆盖正荣地产 (HK:6158) ,予“增持”评级,并建议增持ZHPRHK 9.8’21和8.7 / 9.15’22和8.3 / 8.65 / 9.15 ’23债券。

财务业绩方面,在2020年上半年,正荣地产的收入为145亿元(人民币,下同),同比增长6.5%,毛利率稳定在20.3%,毛利同比增长6.5%至30亿元。EBITDA利润率同比微降0.5个百分点至13.8%,EBITDA同比微增2.6%至20亿元。 EBITDA利息覆盖率(基于过去12个月EBITDA /过去12个月利息支出)从一年前的1.0倍降至0.8倍。2020年前9个月,公司的合约销售达人民币962亿元(同比增长6.8%),总销售建筑面积同比增长6%,平均售价同比增长1%。目前已完成全年销售目标人民币1400亿元的68.7%。

另外,与2019年末相比,正荣地产的总现金增长了13%至人民币398亿元,总债务(永续债视为债务)增长了8%至人民币650亿元。净债务增长1%至人民币252亿元,总权益增长7%至人民币318亿元。负债资本比稳定在67%,净债务/权益比下降5个百分点至79%。债务/ 过去12个月EBITDA增至14.5倍(对比2019财年末:13.6倍),净债务/过去12个月EBITDA稳定在5.6倍。现金/短债比例从2019财年末的1.8倍增至2.1倍。

该行认为,尽管正荣地产在1H20的EBITDA增长放缓且EBITDA利润率较低,但其信用指标保持稳定,净债务/权益比例有所改善,负债资本比和杠杆率均稳定。基于公司的销售目标不那么激进(同比增长12%),公司管理层的FY20E现金流指引以及近期的融资紧缩政策,该行认为其信用指标将保持稳定,并继续追求高质量增长,并还预期公司将优化债务结构并降低融资成本。

该行提到,正荣地产的流动性很强,非受限现金对23年末或以前到期/可回售债券的覆盖达1.6倍。该行还对其相对较高的二线城市占有率(占其土地储备的72%)表示看好,并称公司拥有多元化的融资渠道,取得境内AAA级评级,并成功开拓了境外贷款市场,这将令其更好地应对未来的政策不确定性。另外,公司还将其信托贷款比例从19财年的20%降低至1H20的9%。

因此,该行首次覆盖正荣地产,并建议增持ZHPRHK 9.8%’21/ 9.15% 22/ 8.7%’22/ 8.65%’23/ 9.15%’23/ 8.3%’23债券。该行表示,它们相比于其他评级为B的债券有约150个基点的溢价,且正荣地产将继续致力于实现高质量的增长。


友情链接